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百事公司50亿“豪娶”百草味好想你4年暴赚40亿

2月23日晚间，好想你健康食品股份有限公司（简称“好想你”）公告披露了重大资产出售草案，公司拟出售“百草味”的运营主体杭州郝姆斯食品有限公司100%股权，“接盘方”为百事饮料（香港）有限公司。交易价格为7.05亿美元（折合人民币约49.53亿元），交易方式为现金。

2016年，好想你以“现金+发行股份”的方式收购百草味，当时的价格为9.6亿元，百草味之后也完成了对赌期的业绩目标。据此测算，好想你在4年间“暴赚”近40亿元。

好想你公告称，2019年归母净利润受此次交易产生的投资收益较交易前增长1355.4%。该公司员工对时间财经称，“百草味当年买来就是为了冲销量的，年前老板愁得很，（现在）老板的苦日子到头了，多划算啊。”

2月24日，好想你股价开盘下跌，最低下跌7.14%，震荡后至收盘价为10.96元/股，跌幅2.14%。有投资者认为好想你市值仅有五十六亿元，现在套现了49亿元，是巨大利好；也有投资者认为，卖掉百草味是好想你最大的败笔。

中国食品产业分析师朱丹蓬对时间财经表示，百草味营收占到好想你总营收的80%，好想你把这80%都出售了，老板现在就是直接套现走人。当然，也不排除公司有新的并购标的，如果没有的话，好想你现在基本变成一个空壳公司，后一步或许就是卖壳了，这个壳在未来也还是很值钱的。

时间财经多次电话联系好想你方面，截至发稿时间，暂未获得回复。

红枣已经过时？

好想你称，交易完成后，上市公司将聚焦原有的红枣相关业务，进一步提高公司在红枣市场的占有率，夯实好想你在全球枣产业龙头地位。

对此，朱丹蓬表示，红枣是一个过时的品类，而非风口的品类，也没有太多可持续发展的空间。对于好想你所言聚焦和成为什么世界枣业龙头，朱丹蓬说，“这些都是很虚的东西，好想你未来红枣这块我不看好。”

好想你创始于1992年，主要从事红枣、冻干产品、坚果、果干等健康食品的研发、采购、生产和销售，于2011年在深交所中小板上市。截至2019年三季度末，公司总资产为56.84亿元，最新市值为总市值56.52亿元。

好想你最初模式为特许经营店销售高端礼品，但自2012年系列政策影响下，高端枣礼品市场遭遇寒冬，其营收和净利润出现双双下滑。为此，好想你宣布转型，由高档礼品向“休闲化、去核化、电商化”转变，关闭线下600家专卖店。

在收购百草味之前的2015年，好想你超过90%以上的收入来自红枣，当年亏损0.29亿元。2016年溢价18倍收购百草味之后，好想你称将融合好想你枣业的线下优势与百草味电商打法，实现效率提升，业务相互促进。而实际上，好想你枣业一直在萎缩。

2018年财报显示，好想你红枣业务的营业收入为8.68亿元，占比为17.54%，在2017年，红枣业务收入为9.61亿元，占比为23.61%。到2019年上半年，好想你红枣业务收入为3.89亿元，占公司营业收入仅为13.61%，而2018年同期，红枣业务收入为4.38亿元、占比为16.69%，毛利率也同比出现下滑，下滑幅度为4.13%。

除了营收下滑，好想你的红枣业务可能一直未实现扭亏。2016年至2018年，好想你整体扣非净利润分别为-0.38亿元、0.63亿元、0.91亿元，与此对应的是，郝姆斯2016年至2018年实现的扣非净利润分别为0.56亿元、0.87亿元、1.21亿元，均超过好想你整体当年的扣非净利润。

公告显示，交易完成后，好想你营业收入大幅下降，2019年营业收入相较于交易前减少了49.06亿元，降幅82.31%。

好想你公告称，交易完成后，上市公司营业收入存大幅下降风险，2019年上市公司营业收入相较于交易前减少了约49.06亿元，降幅82.31%。

中新经纬记者引用业内人士称，好想你的实控人石聚彬更擅长于资本操作，在产品品牌经营方面则表现一般，深耕红枣市场近30年，离开三公消费的拉动后，好想你的红枣销售大幅下滑，创始人并没有把红枣品牌的市场潜力充分挖掘出来。

未来何在？

好想你的枣业未来如何发展目前暂未可知，但多位业内人士对时间财经表示百草味这笔交易好想你“挣了”。百草味竞品公司一位管理层对时间财经说，“毕竟百草味的利润并不高，想必该业务做得也很痛苦，（卖到这个价）太疯狂了”。

资料显示，百草味总部位于杭州，产品丰富，涵盖坚果炒货、水果干、肉干肉脯、糕点糖果等零食系列。依托国内主流电商平台，百草味销售以线上渠道为主。

自2013年起，以三只松鼠、百草味、良品铺子为代表的休闲食品电商年均销售额开始了爆发式增长，增长率一度突破460%。《2019坚果炒货行业消费洞察趋势白皮书》显示，坚果类食品市场已经位列整个休闲食品规模第二，正释放万亿市场。

但实际上，整个休闲食品电商都在以牺牲利润换取销售规模。流量成本、平台佣金、快递费用等成本使得动辄数以亿计的销售背后是惨淡的利润，风口上的坚果类休闲食品也被业内视作“为平台打工”。

在被好想你收购之前，百草味挣扎在盈亏平衡线边缘。新京报此前数据显示，在2013年、2014年及2015年前三季度的营业收入分别为2.29亿元、6.12亿元和8.15亿元，增速最快达到167%；净利润分别为-10.47万元、-645.79万元和1423.53万元。

后来在并购协议中，百草味方面承诺2016年度以后的三年，净利润分别不低于5500万元、8500万元和1.1亿元，实际上，其净利润率也并不高，按照预期2016-2018年净利率为2.87%、3.38%、3.62%。

为了实现这一任务，百草味逐步淡出价格战厮杀惨烈的坚果类目市场，逐步扩充高利润的果干、肉脯、礼盒产品线，以实现扭亏为盈。

2019年上半年，百草味贡献营收24.06亿元，同比增长15%，而2017年及2018年年报显示，百草味营收增速分别为173%、26%。好想你也在公告中称，百草味的主要竞争者均已完成证券化，预计短期内行业竞争力度有所加大。

对于百事公司收购百草味，业内观点不一。三只松鼠创始人章燎原发朋友圈暗指百草味卖给外资难有出路。实际上，不少被外资收购的民族品牌入银鹭、徐福记等被外资收购后并未能延续辉煌，有些被再次出售。但也有业务人士认为，百草味需要更大的资本方，完善、提升整体运营方式，百事公司此刻比好想你更适合百草味。

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